在创下全面注册制以来创业板最快撤回纪录近两年后正规股票配资机构，东莞市思索技术股份有限公司（下称“思索技术”）于近日再次向资本市场发起冲击，其创业板IPO申请已获受理。
公开资料显示，该企业主营车灯连接器业务，在国内市场占据一定份额。相较于前次申报，思索技术此次不仅更换了保荐机构，其拟募资金额也由4.6亿元增至11.8亿元，增幅超过150%。
南都湾财社记者注意到，此番卷土重来，思索技术交出了一份持续增长的业绩答卷：2023-2025年营收从3.75亿元增至6.24亿元，净利润从9381万元增至1.36亿元。但亮丽的业绩增长数据背后，首次申报时“一问就撤”所暴露出的股权高度集中、财务数据异常、内控机制薄弱等部分问题，在本次申报材料中仍有体现，为其二次闯关增添了不确定性。南都·湾财社记者就上述问题向思索技术发去采访函，但截至发稿尚未获得回应。
首次申报曾“闪电”撤回，公司治理问题仍是焦点
根据公开信息，思索技术首次IPO进程历时短暂。公司于2023年12月28日首次申报创业板，由五矿证券担任保荐机构；2024年1月22日，深圳证券交易所发出首轮问询函；四天后的1月26日，思索技术与其保荐机构便主动申请撤回发行上市申请。从受理到终止，全程仅29天，创下了当时创业板IPO的最快撤回纪录。
2025年6月，深交所发布的监管措施决定，披露了思索技术前次申报中存在的多项问题。经查，思索技术在前次申报中存在多项严重违规：未披露实控人董坤、董芬兄妹通过关联方中转占用公司资金的情形；隐瞒实控人股权代持及关联方应收款项余额；将部分生产、销售人员错误认定为研发人员并核算研发费用；冲压车间利润分成、实控人代付居间费用等会计处理不规范。
最终，深交所对思索技术及董坤、董芬、财务总监谷益给予通报批评处分，两名原保荐代表人也被追责。
此次二次申报，思索技术更换了保荐机构和律师事务所，但核心股权结构并未发生重大变化。招股书显示，实际控制人董坤、董芬兄妹直接持有公司80.94%的股份，通过三家员工持股平台间接控制16.07%，合计控制97.01%的股份。即便在本次发行完成后，其合计持股比例仍将达到72.76%，处于绝对控股地位。
市场关注的焦点在于，该高度集中的股权结构，使得公司的内部控制有效性及治理结构风险成为监管审核的重点。事实上，公司历史上确实发生过实控人资金占用的行为。前次申报中，董芬曾从公司借款1099万元用于个人购房，直至申报前才归还；公司还存在实控人董坤为他人代持股权的情形，相关代持事项持续近半年未披露。
营收规模与毛利率倒挂，盈利质量存疑
从财务数据看，思索技术在报告期内（2023年至2025年）实现了业绩增长。营业收入从3.75亿元增至6.24亿元，归母净利润从9380万元增至1.36亿元。然而，部分财务指标与同行业可比公司存在显著差异。
招股书显示，2023-2025年，思索技术综合毛利率分别为48.80%、46.51%和47.14%，远高于同期维峰电子、鼎通科技等6家可比公司20%-30%的平均水平。与此同时，其营收规模却在可比公司中处于末位，例如，2024年其营收仅为行业内可比公司徕木股份的12%。
对于高毛利率，思索技术解释称其产品主要应用于汽车车灯领域，面临的竞争对手多为国外品牌，因此具备较强的议价能力。但招股书同时显示，其主营业务毛利率呈下降趋势，由2023年的52.27%降至2025年的47.80%，核心的汽车连接器业务毛利率更是从57.69%下滑至50.43%，两年累计下降7.26个百分点。
此外，公司的销售费用率也高于行业平均水平。2025年，其销售费用率达到7.65%，高出同行业平均值约6个百分点。公司称费用增长主要系拓展国内外市场、参与行业展会所致。
在现金流方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续低于同期净利润。2025年，该比率（净现比）仅为0.81，表明公司部分利润以应收账款形式存在。数据显示，其应收账款账面价值从2023年末的1.33亿元增至2025年末的2.31亿元，占当期营业收入的比例也由35.39%升至37.02%。
研发人员专科及以下学历占比较高，高端化转型存挑战
创业板定位强调企业的研发创新能力。招股书显示，思索技术的研发人员数量从2023年末的67人增至2025年末的119人，增幅近78%。
但在人员结构上，专科及以下学历的研发人员占比从53.73%上升至59.66%。考虑到公司在前次申报中曾因研发人员认定问题被处分，此次研发团队的扩张，其人员构成的合理性以及是否真正服务于技术创新，市场对此存有疑虑。
更引人关注的是其募资金额的大幅增长。此次11.8亿元的募资总额，相较于前次的4.6亿元，涨幅达156.5%。其中，拟使用2.5亿元募集资金用于补充流动资金，相较于前次的6000万元增长超过3倍。而在2025年末，公司资产负债率仅为24.57%，账面货币资金为2979万元，在公司现有资产负债率较低且账面持有一定货币资金的情况下，该项募资需求的合理性与紧迫性有待进一步说明。
此外，公司本次募资的近六成将用于产能扩张：2.53亿元投向连接器扩产项目，4.07亿元投向高频高速连接器生产项目。项目达产后，年均可分别实现营业收入3.03亿元、8.38亿元，可以有效扩大现有产能，拓宽产品应用领域，提升公司的市场占有率。达产后将新增24.84亿件普通连接器、1.12亿件高频高速连接器及1931万件线束的年产能。但市场担忧，随着国内连接器行业竞争加剧，新增产能能否顺利消化存在不确定性。
从首次申报的快速撤回到本次的再度闯关，思索技术虽然提交了增长的业绩数据，但其在公司治理、财务数据真实性、募投项目合理性等方面存在的历史问题与现实疑点，依然是其IPO进程中需要面对的挑战。南都·湾财社记者就上述问题向思索技术发去采访函，但截至发稿尚未获得回应。
采写：南都·湾财社记者 孙阳正规股票配资机构
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